Dividendos Sustentáveis: BESST vs Não-BESST

O mercado brasileiro possui setores tradicionalmente reconhecidos como bons pagadores de dividendos, especialmente bancos, energia elétrica, saneamento, seguros e telecomunicações. Neste projeto, esses setores foram agrupados sob a sigla BESST.

A hipótese analisada é que empresas desses setores tenderiam a apresentar maior frequência de políticas sustentáveis de dividendos quando comparadas às demais empresas do Ibovespa. Para isso, foi construída uma variável binária de classificação com base em critérios econômico-financeiros, e em seguida aplicados testes estatísticos de associação entre o grupo setorial e a classificação final.

Importante destacar que o objetivo não é inferir causalidade, mas sim testar empiricamente se um agrupamento setorial historicamente associado a dividendos de fato concentra maior incidência de políticas sustentáveis de distribuição.

A análise foi conduzida sobre empresas do Ibovespa com histórico completo no período analisado, garantindo comparabilidade temporal entre os ativos.

Para evitar duplicidade de observações, foi mantido apenas um ticker por empresa, utilizando como critério o ativo com maior participação no índice.

A classificação de pagadora sustentável de dividendos foi construída a partir de um score, considerando critérios como:

• Pagamento de dividendos em pelo menos 4 dos últimos 5 anos
• Dividend Yield acima do threshold definido em pelo menos 4 dos últimos 5 anos
• Payout médio dentro de uma faixa saudável
• Lucro líquido positivo em pelo menos 4 dos últimos 5 anos
• Lucro final preservando ao menos parte relevante do lucro inicial

Na etapa estatística, foram utilizados:

• Qui-quadrado para testar independência entre grupo e classificação
• Teste Exato de Fisher para robustez em amostras pequenas
• Teste de Permutação com base na estatística qui-quadrado
• Cramér’s V para medir tamanho de efeito
• Odds Ratio para interpretação econômica da diferença entre os grupos

Os resultados mostram que o grupo BESST apresentou maior proporção de empresas classificadas como sustentáveis em comparação com o grupo Não-BESST. Essa diferença aparece de forma clara nos gráficos de proporção e taxa de sustentabilidade.

No entanto, os testes estatísticos indicaram que essa diferença não foi significativa ao nível tradicional de 5%. Em outras palavras, há um sinal econômico relevante, mas a evidência estatística disponível nesta amostra não é suficiente para afirmar com alta confiança que a associação observada não ocorreu por acaso.

Ainda assim, medidas como o Odds Ratio e o Cramér’s V sugerem que a relação entre pertencimento ao grupo BESST e sustentabilidade de dividendos não é desprezível, sendo coerente com a hipótese econômica de que setores maduros e historicamente pagadores tendem a concentrar empresas mais consistentes em sua política de distribuição.